前言

我國的生豬期貨可謂是千呼萬喚始出來，早在12年前國務院出臺的《關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》中就強調了“采取市場預警、儲備調節、增加險種和期貨交易等措施，穩定發展生豬產業——選擇適當時機推出生豬期貨交易”；而大連商品交易所早在2007年就制定了《大連商品交易所生豬期貨合約（討論稿）》；2018年2月，證監會正式批復大連商品交易所生豬期貨立項申請；2020年4月，證監會正式批準大商所開展生豬期貨交易；2020年12月11日，證監會宣布生豬期貨將于2021年1月8日在大商所正式掛牌交易。這無疑是我國生豬產業，乃至金融期貨行業的一個里程碑事件。

一、我國的期貨市場 ???

1990年10月，鄭州商品交易所宣布成立，成為中國第一個期貨交易所。經過20年的實踐和發展，我國已經擁有了鄭州商品、大連商品、上海期貨、中國金融4家期貨交易所。其中上期所主營黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠和燃料油；鄭商所主營小麥、棉花、白砂糖、綠豆、PTA、菜籽油；大商所主營豆粕、玉米、大豆、豆油、棕稠油、聚乙烯；中金所主營滬深300指數期貨等金融衍生產品交易。截止2019年，我國期貨、期權產品已經達到68種，而美國的期貨市場經過100多年的發展，如今的期貨產品高達數百種，芝加哥商品期貨交易所（CBOT）也成為了全球農產品交易的風向標。就我國目前的經濟增速、經濟容量和產業規模而言，我國期貨市場還有很大的發展空間。

二、農產品期貨的調控作用 ???

由于農業生產的經營單元數量龐大且分散，并具有明顯的周期性，直接的調控行為不夠有效。而通過期貨市場這個有效的工具，政府可以通過各種財政和產業政策來對農業產業進行影響。交易者時刻關注著市場上可以影響價格的敏感政策和信息，并把自己得到的消息有效地消化在供求關系和價格變化之中。再通過期貨價格來調節生產和需求，促使各生產要素合理地進行配置，優化農業產業結構。生產者和消費者也可以通過影響期貨價格波動背后的多方因素而做出及時的生產和消費調整，保護自己的利益不受損失。這種良好的市場機制，使得政府的調控不再盲目，并可將事后的調控變為事前的主動影響，有的放矢地制定相關政策。

三、推出生豬期貨的意義 ???

我國是世界最大的生豬生產和消費國，年均出欄生豬約在6.5億頭左右，豬肉產量約為5500萬噸上下，占世界總產量的50%以上。從巨大的市場規模和超萬億元的交易額而言，我國生豬產業已經具備了期貨交易的基礎條件。

目前我國的生豬產業仍存在著生產效率偏低、疫病頻發、規?；潭鹊?、品質標準不統一、價格周期波動劇烈、抗風險能力低、導向性調控失靈等諸多問題；“豬賤傷農、豬貴傷民”的情況時有發生，而豬肉價格對CPI的影響巨大，其價格的穩定對居民的幸福感，甚至國家的穩定都有著不可小覷的作用；而通過生豬期貨帶動市場的發展，就能從根本上改良整個行業產業鏈的發展。政府對政策的使用也將具備更多的判斷能力，能更好地通過政策督導及資源調配對整個生豬市場進行科學的調節管控。例如加強生豬疫病和公共防御體系建設、實行強制的免費免疫、完善生豬防疫撲殺和無害化處理、強化信貸和保險對生豬生產的支持、建立規模養殖企業聯合體；而如收集和發布生豬存欄、結構和出欄數量等信息，加強生豬生產動態跟蹤監測分析預警以及價格監測等工作將由市場機制自行催動完善。

同時，生豬期貨市場也將幫助養殖戶、屠宰場、貿易商以及生產商有效地判斷市場，判斷未來的市場走勢，制定自己的生產計劃，規避市場價格波動的風險，控制預期的利潤。

此外，期貨市場作為金融市場的一個重要組成部分，容易幫助一國市場形成價格中心，擁有定價權利等。期貨市場已成為美國構建自己成為世界金融中心的一個重要組成部分；近鄰韓國已經在2008年推出了生豬期貨，逐漸有了一定的定價影響力。對于我國這樣一個生豬產銷大國，生豬產業對農業乃至國民經濟都具有重要的影響。隨著全球化的發展，如果不能將生豬的定價權留在國內，將會對整個產業帶來很大的負面影響。

四、生豬期貨在產業鏈中的作用 ???

生豬期貨將為生豬市場提供很好的風險管理工具，滿足了生豬養殖、屠宰、加工企業應對市場價格波動風險的需求。為穩定生豬的生產、儲運、加工和消費市場，提高生豬品質，促進生豬產業的專業化、標準化、現代化起到積極作用。

1、有助于避免生豬價格大幅波動。

生豬養殖者通過期貨市場的操作對自己未來的價格進行鎖定，有效地規避未來價格波動可能帶來的風險；通過市場的價格和信息，養殖者可以合理地調整自己的養殖規模，降低生產經營的盲目性，穩定自己的營收狀況。上游的飼料行業等，也可以根據期貨市場來判斷未來的行業走向，從而做出自己的生產判斷，降低經營風險。下游的生產商可以根據期貨市場的走向來進行套期保值規避未來采購風險，還可以通過價格信息確定生產的規模，鎖定自己的成本和未來的利潤。

2、促進生豬行業規?；l展。

由于生豬期貨的價格發現和套期保值的功能，使得一部分的養殖戶和生產企業利用期貨工具規避了風險并擴大飼養和生產規模，而中小型養殖戶也通過訂單合同等形式與產業鏈中的大型企業鎖定自己未來的價格和產量，將自己的風險轉移到大生產者身上；大生產者則通過在期貨市場的套期保值轉移自己和小生產者的風險來保證利潤。另外生豬期貨的交割需要標準化的產品，養殖業主按照市場的要求，向統一標準靠攏，從而更好地促進農業標準化發展。

3、促使生豬行業上下游企業的縱向整合。

產業鏈的上下游環節可以按照“商定”的合同價格來安排生產、調整產量，加工者和消費者通過套期保值也完成了風險的轉移。大的生豬養殖企業和加工企業可以采用合同交易來取代隨機公開市場交易。大規模的企業通過整合行業中小規模企業來繼續擴大自己的規模，規模的擴大又促進了行業技術的進步，使得整個行業向更良性化的方向發展。

對于期貨市場套期保值功能的體現，還需要大力吸納豬肉產品加工企業，大型養殖場和流通企業參與其中，使其成為生豬期貨市場最主要的交易主體，以保證生豬期貨市場的發展和推廣，使期貨真正體現出避險和發現價格的功能。生豬行業的龍頭企業和大型企業利用期貨市場通過套期保值規避風險，而小養殖戶通過合同、合作社等利益結合機制分享大型企業利用期貨市場調控價格風險的收益。

五、生豬期貨交易的標準 ???

對于生豬期貨的上市，要攻克的難關是期貨合約設計，交易市場制度設計和法律法規的制定等。期貨合約的設計包括了交易品種、交易單位、報價單位、最小變動價位、漲跌停幅度、合約交割月份、交易時間、最后交割日、交割等級、交割地點、最低交易保證金、交易手續費等。根據大連商品交易所提供的信息，預計生豬期貨交易的總體設計方案和操作標準如下：

質量標準要求：

六、期貨的四種交割方式 ???

1、實物交割

期貨市場價格保險、風險規避的市場功能得以實現的前提條件就是實物交割，實物交割也將期貨市場和現貨市場緊密地聯系起來，使得期貨價格與現貨價格最終保持一致，使期貨市場真正能夠實現市場供需對價格的有效傳導。

目前，即將掛牌交易的生豬期貨就是我國首個以活體實物為交易標的期貨品種。生豬期貨綜合借鑒、采用國內國際市場上成熟的交割模式，在交割方式上實行車板交割與廠庫交割并行，每日選擇交割和一次性交割相結合，并配以期轉現交割。其中，為貼近現貨市場貿易習慣，保證交割量充足，從交割月第一個交易日至生豬合約最后交易日的前一交易日，客戶可申請每日選擇交割。合約最后交易日后，所有未平倉的生豬期貨合約持有者進行一次性交割，交割結算價采用該期貨合約交割月最后十個交易日所有成交價格的加權平均價。我國地域遼闊，實物交割場庫的布局和數量對于期貨業務的發展顯得尤為重，并且需要綜合考慮對交割場所的衛生情況、防疫能力、庫存規模、交通便捷性、檢驗能力等條件。

2、現金交割

現金交割，又稱價格結算，起源于金融期貨中的指數期貨?，F金交割是指在進行期貨到期未平倉合約交割時，以某一結算價格來計算未平倉合約交付的盈虧狀況，并且以現金支付形式最終了結期貨交易合約的交付方式。

現金交割的優點主要有：有利于減少逼倉，實物交割會產生多逼空的情況。我們地域廣泛，價格倉庫的選擇、升貼水的計算、異地倉庫的監控對實物交割都是一個巨大的挑戰，現金交割可有效解決此問題；采用現金交割，有更多的投機交易者可以進入市場，增強期貨交易的活躍程度。

但在中國目前的市場狀況下，現金交割弊病較大，不利于生豬期貨的發展：首先，生豬價格現貨指數的編制操作難度較大。主要是因為樣本質量差異較大且時點價位難于統一，給樣本的取樣和權重采用造成了很大的困難。其次，采用現金交割不利于現貨交易商、加工商入市套保，市場中將充斥大量的純投機者，降低了套期保值和行業規范的作用。

3、貨轉現交割

當持有統一交割月份合約的多空雙方之間達成現貨買賣協議后，變期貨部位為現貨部位的交易。期轉現方法是：達成協議的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉。同時雙方按達成的現貨買賣協議進行與期貨合約標的物種類相同、數量相當的現貨交換。

由于我國的生豬養殖地域廣泛，消費市場分散，市場參與者眾多，并且豬種的指標、質量等等有許多的不同。期轉現的交割方式盡可能貼近現貨貿易、流動習慣，較大限度地滿足現貨商在交割時間、地點、交易商品等方面的需求。具有交割成本低、交易靈活、資金利用率高的優點；但也需要防范“空對空”的喊價交易。

4、滾動交割

當期貨交易進入交割月后，持有交割月合約及標準倉單的賣方可在交割月第一個交易日至交割月最后交易日前一交易日的交易時間提出交割申請，并按交易所規定程序完成交割的交割方式。由交易所按照“賣方優先”和“申報交割意向的買持倉優先，持倉時間最長的買持倉優先”的原則，以配對日結算價來進行交割。

滾動交割方式與期轉現交割方式互為補充，能夠有效地補充和完善一般交割方式中集中交割方式的不足，更加符合現貨貿易的運輸流通現狀。

七、對生豬期貨的疑慮 ???

1、雖然我國的生豬養殖規模巨大，但是整個行業中有實力的大企業還不夠多。目前豬種比較標準化，但養殖業主的養殖水平、飼養環境和習慣等的不同，使得生豬和肉品還不夠標準化。

2、由于目前行業的整體經濟發展狀況，尚難形成比較統一且權威的價格體系。如果市場分割嚴重，經濟要素市場差別較大，造成的現貨價格體系失真會對期貨市場價格產生較大的影響，無法有效地發揮價格發現的市場功能。

3、我國生豬養殖的地域跨度很大，且地方保護主義盛行。因豬價變動劇烈，養殖地和消費地的政府訴求不同，而實施的非市場性行為，可能導致市場機制失靈。

4、多數養殖從業者很難接觸到生豬期貨產品。對于大企業而言，雖然從了解到熟練操作期貨產品也仍然需要一個過程，但整體居于優勢地位，可能會在一個時期內形成少數人群獲利，多數人群買單的情況。我們既要理性地接納國內外的資本投機者，依靠這些投機行為發現價格，又要防止生豬期貨市場上的價格操縱行為，以免影響期貨市場的效用和公平性。

總結

對于農牧企業來講，生豬期貨的來臨使我們必須加大對市場多維度潛在風險的考量，努力將這些風險的影響降到最低。重點是盡力促進現貨市場的產業化發展，加快產業鏈布局，卡位關鍵環節與資源，借助生豬期貨規避市場風險，助力產業騰飛！

行業大勢，順逆興衰；產業大計，上下急徐。

天與不取，反受其咎；時至不行，反受其殃。

風林火山，應時得當；知行合一，行勝于言。

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